Compra récord de bonos en Chile tras el giro a la derecha con el gobierno de Kast

Inversionistas extranjeros están comprando deuda pública chilena a un ritmo récord, impulsados por un peso más débil, la perspectiva de recortes de las tasas de interés y el regreso de un gobierno de derecha más favorable al mercado.

Las tenencias de bonos soberanos denominados en pesos en manos de no residentes aumentaron un récord de US$ 2.930 millones, hasta US$ 20.200 millones en mayo, el último mes para el que el Banco Central dispone de cifras. Con ello, el incremento acumulado desde comienzos de año alcanzó el 36%, muy por encima del registrado en cualquier otro país de América Latina.

La demanda comenzó a repuntar a principios del año pasado, cuando el hoy presidente, el conservador José Antonio Kast, empezó a subir en las encuestas, y ganó aún más impulso tras su victoria en la segunda vuelta de diciembre, que dio paso al gobierno más derechista desde el retorno de Chile a la democracia en 1990. La última vez que la inversión extranjera aumentó a un ritmo comparable fue tras la elección del también conservador Sebastián Piñera a fines de 2017. Si a eso se suman un peso debilitado y las crecientes expectativas de un recorte de tasas, resulta fácil entender por qué Chile volvió a atraer a los inversionistas.

“Un gobierno favorable al mercado y las persistentes expectativas de consolidación fiscal hacen que Chile vuelva a ser un mercado atractivo para los inversionistas extranjeros”, dijo Christopher Mejia, analista de deuda soberana de mercados emergentes en T. Rowe Price. “Los mercados esperan reformas orientadas al crecimiento”.

El gobierno de Kast presentó un proyecto de ley destinado a impulsar el crecimiento que incluye reducciones de impuestos corporativos, invariabilidad tributaria para grandes proyectos de inversión y subsidios al empleo. Kast espera que el Congreso apruebe la ley este mes, con una meta de crecimiento del 4% para el final de su mandato. Sin embargo, su imagen pública no deja de caer (Ver aparte).

El peso chileno se debilitó hasta un 7 por ciento después de que EE.UU. comenzó sus ataques aéreos contra Irán a fines de febrero. Aunque ha recuperado parte de las pérdidas desde entonces, aún cotiza cerca de 920 por dólar, muy por encima de los 852 pesos por dólar registrado en febrero, su mejor nivel en tres años.

Además, es poco probable que el peso se fortalezca en el corto plazo. Mientras persiste la presión para que la Reserva Federal eleve las tasas en EE.UU., las menores expectativas de inflación y los débiles datos de crecimiento en Chile refuerzan apuestas por un recorte de tasas dentro de un año.

Todo ello hace que Chile se destaque en la región. Las tenencias extranjeras de deuda soberana de Colombia cayeron un 8,5% en los primeros cinco meses del año, después de que el gobierno desmantelara un programa de swaps en francos suizos que había dejado a algunos bancos extranjeros con bonos soberanos como garantía. En Brasil, donde la inflación se ha acelerado, las tenencias de no residentes aumentaron apenas un 2,5% en el mismo período. En México, retrocedieron alrededor de un 3,5%.

Entre finales de 2019 y finales de 2024, los inversionistas extranjeros redujeron en un 43% sus tenencias de deuda soberana local chilena, pese a que el gobierno aumentó las emisiones. La deuda chilena perdió atractivo tras el estallido social de 2019, que dio lugar a dos intentos fallidos de reescribir la Constitución y a sucesivos retiros de fondos de pensiones que redujeron la profundidad del mercado de capitales del país.

En el cuarto trimestre de 2024, los inversionistas extranjeros poseían apenas el 8% de la deuda pública denominada en pesos en circulación, la menor participación desde que existen registros, según datos del Ministerio de Hacienda.

Ahora, el presidente Kast llegó al poder con la promesa de reducir el gasto público, eliminar trabas burocráticas, bajar los impuestos corporativos e impulsar la inversión en infraestructura. También prometió endurecer la lucha contra la inmigración ilegal y la delincuencia. Esas políticas ayudaron a que el diferencial de los bonos chilenos en dólares frente a los bonos del Tesoro de EE.UU. cayera por debajo de 80 puntos básicos en mayo por primera vez desde 2007.